中国证券业协会近期公布了行业2025年度的完整财务数据，多家国际知名金融机构的在华子公司业绩随之浮出水面。数据显示，头部外资券商在过去一年中取得了惊人的增长，而与此同时，行业内部的业绩分化现象也愈发显著。
头部机构业绩爆发，盈利增幅显著
在已披露年报的外资券商中，四家头部机构的业绩尤为引人注目。高盛（中国）证券以14.61亿元人民币的净利润位居榜首，其净利润同比增幅高达194%。摩根大通证券紧随其后，净利润达到9.84亿元，同比增长280%。瑞银证券的净利润则录得7.30亿元，同比激增387%。
其中，摩根士丹利证券的表现堪称亮点。尽管在缺乏证券经纪业务牌照的情况下开展运营，该公司凭借投资银行等业务的强劲表现，实现了1.39亿元的净利润，同比增幅超过660%，创下了其进入中国市场以来的最佳盈利纪录。这一系列数据清晰地表明，部分外资机构的在华业务模式已日趋成熟，并成功抓住了市场机遇。
业务结构各有侧重，全球化资源成关键
深入分析各头部券商的收入构成，可以发现其战略重心各有不同，但均充分利用了其全球母公司的网络与资源优势。
高盛（中国）证券的经纪业务手续费净收入贡献了总营收的约三分之二，其在合格境外机构投资者（QFII）业务和跨境信托产品方面表现突出。公司已于2025年获得公募基金销售业务资格，相关筹备工作正在推进中。展望未来，公司计划进一步强化固定收益领域的交易能力，并依托集团全球网络拓展境外交易对手。
摩根大通证券则将经纪业务作为收入增长的核心引擎，该业务在2025年贡献了约13.9亿元营收。公司董事长兼总经理陆芳表示，持续提升服务客户的能力和整体向好的市场环境是业绩增长的双重动力。她指出，随着A股市场活跃度提升和香港上市活动持续，公司的投行业务将迎来更多机会。
瑞银证券则继续发挥其在财富管理领域的传统优势，经纪业务手续费净收入超过14亿元。公司年报披露，其形成了在波动市场中为客户构建防御型仓位的特色，并与国内信托公司合作，服务于家族客户的财富传承需求。值得注意的是，瑞银集团在2025年完成了对瑞银证券的100%全资控股并进行了增资，显示了其对中国市场的长期承诺。
- 高盛（中国）：QFII与跨境业务领先，获批基金代销资格。
- 摩根大通证券：经纪业务驱动增长，连续五年实现盈利。
- 摩根士丹利证券：依托投行等业务实现高增长，在特定领域形成独特竞争力。
- 瑞银证券：财富管理优势稳固，集团全额控股彰显信心。
业绩分化明显，部分机构仍在探索期
与头部机构的亮眼表现形成对比的是，仍有多家外资券商处于亏损状态，行业呈现出明显的“冰火两重天”格局。根据中证协报告，截至2025年末，证券业共有16家外资参控股券商。这些机构在2025年合计实现营业收入105.79亿元，同比增长32.61%；总资产规模达到534.69亿元。
然而，业绩增长主要集中于头部机构。包括星展证券、渣打证券、大和证券、东亚前海证券等在内的多家公司2025年录得亏损，部分机构的亏损额接近亿元。例如，渣打证券2025年营业收入为0.15亿元，净利润为-1.03亿元。该公司于2023年5月成立，2024年3月才正式展业，属于行业中的新进入者，尚处于业务拓展和投入阶段。
野村东方国际证券则在连续减亏中探索路径，2025年营业收入同比增长21%至1.69亿元。公司利用野村集团的研究优势，向全球投资者提供中国相关研究，以跨境协同支持业务发展。这一策略为部分尚在成长期的机构提供了差异化发展的思路。
市场土壤与未来展望
2025年中国资本市场的活跃交投，为外资券商的业务拓展提供了有利的外部环境。中证协报告指出，外资券商正依托集团全球化资源和跨境业务优势，服务海外中长期资金“投资中国”，有助于优化A股投资者结构。截至2025年末，境外机构和个人持有境内股票的规模保持增长态势，接近3.7万亿元。
分析认为，外资券商在中国市场的发展已经进入深度分化阶段。早期进入、战略清晰且能有效整合全球资源的头部机构，已经开始进入业绩收获期；而部分成立较晚或业务模式尚在摸索中的机构，则面临更大的市场竞争和盈利压力。这种分化预计在未来一段时间内仍将持续。
随着中国金融业对外开放的持续深化，外资机构将面临更广阔的机遇，但如何精准定位、发挥独特优势、实现本土化与全球化的有效结合，将是决定其能否在中国市场行稳致远的关键。行业的竞争格局，正从最初的“跑马圈地”向“精耕细作”与“差异化生存”演变。